Ekonomin i fokus

Efter en stark start på året rekylerade USA-börserna något under februari, medan Europas marknader fortsatte uppåt. Den största nedgången såg vi inom de indextunga teknologibolagen, som tappade mellan 5 och 10 procent, främst beroende på lanseringen av ett AI verktyg från kinesiska DeepSeek. Förväntningarna på tillväxt har varit mycket höga, men nu justeras de något nedåt – även om AI-investeringar fortsatt är viktigaste drivkraften.

Samtidigt gick defensiva sektorer, såsom hälsovård och dagligvaror, starkt när makroekonomiska faktorer och handelstullar hamnade i fokus. Den nordiska kreditmarknaden fortsatte att vara stabil och levererade positiv avkastning under februari.

Starka aktörer och utmanade sektorer

• Hälsosektorn gick starkt: Novo Nordisk (+6 %), Amgen (+7 %) och Roche (+5 %) visade starka rapporter och optimistiska prognoser.
• Teknologijättarna backade trots bra siffror: Broadcom (-8 %) och Alphabet (-15 %) föll när marknaden började ifrågasätta vinstförväntningarna.

Omvärldsutveckling

USA:s nya handelspolitik har varit en het fråga under februari, där särskilt tre sektorer – bilindustrin, läkemedel och verkstadssektorn – drabbas av nya tullar. Det är fortfarande osäkert hur dessa tullar påverkar efterfrågan och priskonkurrens, men analytiker ser redan vissa tecken på att de kan öka inflationen i USA.

Den amerikanska 10-årsräntan sjönk till 4,2 % (från 4,5 %), medan den svenska 10-årsräntan låg stabil på 2,2 %. Svensk inflation är fortsatt under kontroll, och vi såg ett trendbrott i kronans utveckling:

Valutarörelser:

• Svenska kronan stärktes 4 % mot dollarn (10,80) och 3 % mot euron (11,20) (fram till sista februari)
• Starkare krona påverkar avkastningen på internationella investeringar negativt.

Utblick – Selektivitet är nyckeln

Marknaden balanserar mellan stark tillväxt och ökade handelsspänningar. Vi håller fast vid vår strategi: fokus på lönsamma, marknadsledande bolag med väl underbyggd värdering.

Globala aktier

USA förväntas bibehålla god tillväxt med en relativt låg inflation, stödd av en dynamisk arbetsmarknad och ökad produktivitet. Amerikanska aktier, särskilt inom teknologisektorn, har höga värderingar. Om företagen levererar den vinsttillväxt som marknaden förväntar sig är den höga värderingen motiverad.

Europa befinner sig i ett svagare konjunkturläge med låg tillväxt. Inflationen är under kontroll. Produktivitetsutvecklingen halkar dock efter i jämförelse med amerikanska företag. Samtidigt är europeiska bolag oftast globala och anpassningsbara, vilket mildrar effekten av dessa utmaningar. Vi ser en succesiv men måttlig återhämtning.

Svenska aktier

Svenska företag är väl positionerade med konkurrenskraftig industri. Fallande inflation och inledningen av räntesänkningscykeln bidrar till att stärka de ekonomiska utsikterna. Vi bedömer att konjunkturbotten i Sverige har passerats, och en återhämtning i företagens intjäning börjar ta form. En positiv vinsttrend skapar förutsättningar för en fortsatt gynnsam utveckling på börsen.

Nordiska räntor

Nordiska företagsobligationer förväntas fortsätta utvecklas stabilt. Den ekonomiska återhämtningen, i kombination med sjunkande korta räntor, stärker företagens kassaflöden och skapar gynnsamma förutsättningar för obligationer vid kapitalbehov eller refinansiering. Vi bedömer att avkastningen för räntebärande värdepapper förblir attraktiv.

Tema

AI och digital transformation driver fortsatt stark tillväxt, men den snabba utvecklingen har höjt både värderingar och förväntningar för större bolag och vi räknar därför med en utveckling mer i linje med marknadsgenomsnittet. Vi ser en viss risk kopplat till hög koncentration kring ett fåtal stora bolag, men också goda möjligheter i små- till medelstora bolag som hamnat i skymundan trots långsiktiga tillväxtmöjligheter.

Företag inom förnybar energi och elbilar har sett en perfekt storm med högre finansieringskostnader, fallande energipriser och ett överutbud, vilket har pressat marginalerna. Under 2025 förväntar vi oss en gradvis normalisering, med möjligt stöd från lägre räntor, men ser fortsatt hög osäkerhet kopplad till enskilda aktörer.