Ekonomin i fokus

Året avslutades med en blandad utveckling på världens börser. Teknologisektorn gick fortsatt starkt, medan andra sektorer halkade efter. Sett till helåret 2024 gick börserna främst i USA men även i Japan betydligt bättre än i Europa.

På makroekonomisk nivå sänkte både FED och ECB sina styrräntor i december, vilket är stödjande för utsikterna in i 2025. Samtidigt steg långräntorna i både USA och Europa/Sverige, ett steg på vägen till en mer normaliserad räntekurva.

Vi går in i 2025 med en försiktigt positiv syn på börserna. Tillväxten är stabil och inflationen har dämpats, vilket skapar bättre realekonomiska förutsättningar. Höga värderingar i vissa sektorer är en riskfaktor men så länge tillväxten finns kan en hög värdering motiveras.

Utmaningen framöver ligger i de höga värderingarna och förväntningarna på de allra största företagen. Samtidigt har många andra företag rimliga eller låga värderingar, vilket bidrar till att balansera marknadens utveckling framåt.

Maktskiftet i USA, med Donald Trump som tillträdande president den 20 januari, har sedan valet i november haft en stor påverkan på kapitalmarknaderna. Frågan om vilka realekonomiska effekter de förändrade förutsättningarna kan leda till är fortfarande öppen. Oavsett utfall kvarstår en betydande osäkerhet kring de långsiktiga konsekvenserna.

Globala aktier

USA förväntas bibehålla god tillväxt med en relativt låg inflation, stödd av en dynamisk arbetsmarknad och ökad produktivitet. Amerikanska aktier, särskilt inom teknologisektorn, har höga värderingar. Om företagen levererar den vinsttillväxt som marknaden förväntar sig, kan dessa värderingar anses vara motiverade.

Europa befinner sig i ett svagare konjunkturläge med låg tillväxt. Inflationen är under kontroll. Produktivitetsutvecklingen halkar dock efter i jämförelse med amerikanska företag. Samtidigt är europeiska bolag oftast globala och anpassningsbara, vilket mildrar effekten av dessa utmaningar. Vi ser en succesiv men måttlig återhämtning.

Svenska aktier

Svenska företag är väl positionerade med konkurrenskraftig industri. Fallande inflation och inledningen av räntesänkningscykeln bidrar till att stärka de ekonomiska utsikterna. Vi bedömer att konjunkturbotten i Sverige har passerats, och en återhämtning i företagens intjäning börjar ta form. En positiv vinsttrend skapar förutsättningar för en fortsatt gynnsam utveckling på börsen.

Nordiska räntor

Nordiska företagsobligationer förväntas fortsätta utvecklas stabilt. Den ekonomiska återhämtningen, i kombination med sjunkande korta räntor, stärker företagens kassaflöden och skapar gynnsamma förutsättningar för obligationer vid kapitalbehov eller refinansiering. Vi bedömer att avkastningen för räntebärande värdepapper förblir attraktiv.

Tema

AI och digital transformation driver fortsatt stark tillväxt, men den snabba utvecklingen har höjt både värderingar och förväntningar för större bolag och vi räknar därför med en utveckling mer i linje med marknadsgenomsnittet. Vi ser en viss risk kopplat till hög koncentration kring ett fåtal stora bolag, men också goda möjligheter i små- till medelstora bolag som hamnat i skymundan trots långsiktiga tillväxtmöjligheter.

Företag inom förnybar energi och elbilar har sett en perfekt storm med högre finansieringskostnader, fallande energipriser och ett överutbud, vilket har pressat marginalerna. Under 2025 förväntar vi oss en gradvis normalisering, med möjligt stöd från lägre räntor, men ser fortsatt hög osäkerhet kopplad till enskilda aktörer.