Marknaderna i fokus 

Efter president Trumps besked om kraftigt höjda tullar har marknadsreaktionen varit tydlig. De aviserade nivåerna – på över 20 procent – pausades i 90 dagar för förhandlingar. Denna osäkerhet kring handelspolitiken har stärkt behovet av selektivitet bland investerare, men skapat nya förväntningar på förnyade tillväxtmöjligheter.

Omvärldsutveckling

Den amerikanska 10-årsräntan föll tillfälligt under 4-procentsnivån när konjunkturoron tilltog, men stängde månaden på 4,2 procent. Recessionsrisken i USA består, även om flera starka kvartalsrapporter – från bland annat bank- och tekniksektorerna – dämpat marknadsoron.

I Europa och Sverige har obligationsräntorna fallit tillbaka till nivåer från slutet av februari. Den svenska 10-åringen ligger nu på 2,2 procent. Kronan har förstärkts mot dollarn (9,70), men försvagats något mot euron (10,93).

Den fortsatt osäkra handelsbilden påverkar kapitalflöden och företagens investeringsbeslut – men förutsättningarna varierar stort mellan regioner, vilket skapar utrymme för aktiva val.

Utblick 

Efter en inledande reaktion på ”tullchocken” har börserna påbörjat en återhämtning. Volatiliteten är fortsatt hög, men förhoppningar om mer balanserade tullnivåer och förstärkta bolagsrapporter ger visst stöd.

Mot denna bakgrund fokuserar vi på bolag med tydlig lönsamhet, starka marknadspositioner och robusta affärsmodeller – egenskaper som ger bättre motståndskraft i en osäker miljö.

Synen på nordiska företagsobligationer är fortsatt försiktigt positiv, särskilt i segment med högre kreditkvalitet och låg cyklisk exponering.

Nordamerikanska aktier 

Aktiviteten i den amerikanska ekonomin visar tydliga tecken på avmattning, där införda tullar på stål, aluminium och bilar har haft märkbar effekt. Även om ytterligare tullar inom flera områden har pausats, råder stor osäkerhet kring det slutgiltiga utfallet. Konsekvensen kan bli en kombination av högre inflation och lägre tillväxt – det som kallas stagflation.

Den svagare tillväxten slår successivt igenom i vinstförväntningarna, som nu justeras ned av analytikerkollektivet. För indexet S&P 500 har estimaten minskat med cirka 4 procent under den senaste månaden. Samtidigt har flera av de största teknikbolagen i USA rapporterat relativt starka resultat för det första kvartalet.

Börsutvecklingen på kort sikt väntas till stor del styras av hur tullförhandlingarna utvecklas.

Europeiska aktier  

Med hjälp av stimulanspaket bedöms ett eventuellt exportbortfall kunna balanseras av ökad inhemsk efterfrågan. Tillväxten i Europa – liksom i USA – väntas bli låg, men i ett läge utan starkt inflationstryck fungerar låga räntor som ett stöd för aktiemarknaden.

Börsernas värdering är attraktiv, men i brist på tydliga positiva drivkrafter är en sidledes utveckling det mest sannolika scenariot.

Svenska aktier 

Svenska företag är väl positionerade ur ett globalt perspektiv, men den öppna och cykliska ekonomin gör dem känsliga för yttre störningar som handelstullar.

Den stärkta kronan – särskilt mot dollarn – har påverkat resultatnivåerna negativt i många sektorer. Exportföretag har varit särskilt utsatta, och flera har redovisat svagare resultat än väntat för årets inledande kvartal.

I det rådande klimatet är börsen fortsatt volatil och riktningen svårbedömd – även om värderingarna i många fall erbjuder stöd.

Nordiska räntor

Det finns inga tecken på att svensk ekonomi skulle drabbas oproportionerligt hårt av det globala handelsläget – åtminstone inte vad gäller inhemsk efterfrågan. Med fortsatt låga och fallande korträntor samt en låg andel konkurser bedömer vi att förutsättningarna för en stabil utveckling på kreditmarknaden är goda.

Även om internationella kreditspreadar har vidgats något i takt med ökad konjunkturoro, kvarstår potentialen för positiv avkastning – särskilt inom segment med starka kassaflöden.